国内企业级应用该如何估值？

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编者按:本文观点来自和创科技新三板上市庆典现场论坛。该公司于2015年11月13日在新三板上市，其移动crm产品为红圈营销，基准客户有三原、新希望集团、复星、文怡、瑞星家居等。

吴朝泽(中信建设投资首席分析师)——估值“三段论”

不仅在saas服务中，而且在其他领域，整个新兴产品基本上有三个部分。

第一段是初始阶段。此时，核心指标是产品、业务模型或团队。例如，在新兴的vr和ar领域，产品本身的溢价相对较高。

第二阶段是成长阶段，这也是a股投资者和理性投资者最喜欢的阶段。此时，行业的核心指标是用户规模的增长。医疗行业、教育行业和云计算行业等公司在现阶段都出现了价值爆炸，或者有明确的发展方向。投资者将利用用户来扩大arpu值和恢复收入规模。

第三阶段是成熟。很多行业都将看到ps和pe处于成熟期，收入和利润将成为核心指标。例如，整个云的基础行业在过去两年中有非常好的现金流。在这样一个阶段，评估是要考虑到用户指标，并叠加你的ps和pe指标。例如，aws在美国的大规模报告是根据ps给出的。

搜索(华创证券首席分析师)-估值最终取决于ps

与海外saas市场相比，ps最终将被用作估值。Saas公司需要花费一定的资金来获得客户。虽然他们有收入，但他们不能立即获利。然而，随着公司的发展，saas公司的估值将与当前的现金流增长率和收入增长率正相关。

此外，它是用户保留率或损失率，代表该产品的粘性和竞争力。这两个指标基本上决定了saas公司的当前估值及其在行业中的地位。

根据这里的具体情况，像美国著名的saas公司salesforce，当早期增长率为100%时，ps是10到20倍。一些新兴公司，如slack，是小市场和大产品，他们的增长率基本上是100倍。Salesforce的增长现在是平衡的，其ps约为10倍。

陈利伟(东方福海合伙人)-四大支柱体系

在和创科技上市之前，每个人都没有完全建立起saas研究评估体系。当时，我们提出了四大支柱体系:一是收入增长率；第二是回收水平；第三是增长效率，即每增加1元收入，要付出多少成本；第四，损失率。

这可能会逐渐成为中国判断一个好的saas公司的基准系统。

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